光伏玻璃兼具保护电池片及透光作用，是太阳能电池组件之一。价值量角度来看，光伏组件的结构不同会导致光伏玻璃的使用率不同，组件可分为单面组件和双面组件，目前单面组件玻璃价值占比7%，双面组件为10%。在“双碳”政策支持力度加大、光伏项目经济性提升的驱动下，预计光伏装机成长加速，且随着双玻组件渗透率提升，光伏玻璃具备广阔发展前景。

  预计中国“十四五”期间光伏年均装机需求或达75GW，“十五五”期间年均装机需求或达100GW左右（2021-2030年均约86GW）。根据中国光伏协会2020年度报告：2020年双面组件市场占比较2019年上涨15.7个百分点至29.7%，2021年，双面发电组件的应用规模将逐步扩大，预计到2023年，单双面组件市场占比相当。

  从各企业竞争力来看，信义光能与福莱特在光伏玻璃毛利率方面远高于别的企业，光伏玻璃营收同样处于领头羊。在国内超白压延产能占比中，信义与福莱特占总产能的48%，形成“双龙头”格局。目前市场上光伏玻璃产品本身差异化不大，对于光伏行业发展来说，控制成本是重要的环节，光伏玻璃中各项成本控制后，可有效提升企业市场竞争力。在需求迅速增加及产能指标放开背景下，随着一些优质竞争者的进入，行业竞争格局有望改变。

  旗滨集团通过发展自身在浮法玻璃上的优势，进驻光伏玻璃产业，通过普通浮法玻璃产线转产加上新建超白浮法玻璃与超白压延玻璃产线扩大生产，未来料将改变双寡头格局。

  超白浮法：公司解决透光率问题，具备性能优势。公司通过镀膜技术解决透光率问题，且超白浮法玻璃的力学等各项优势也得以保留，除了用在组件背板外，旗滨集团的超白浮法已经在组件面板领域做试验，具备竞争力。公司超白浮法成品率平均达到94%，且下游客户加工完成不良率低于1%（行业标准为2%）。

  超白砂供应方面，公司扩建已有砂矿，加强新的超白砂矿投资。纯碱方面，旗滨集团凭借通过战略集采，海外采购降低纯碱成本。公司今年纯碱共进口20万吨，计划2022年会适当增加10万吨的海外纯碱采购。旗滨集团充分的利用纯碱期货套期保值操作进行风险控制，保证产品成本的相对来说比较稳定。生产规模方面，公司新增产线t/d。目前除转产外，公司其他光伏浮法及压延玻璃产线t/d，能有效控制光伏玻璃生产成本。

  超白压延：公司具备拥有后发优势，产能具备较大弹性。旗滨集团在超白压延玻璃的成本与生产方面同样具有竞争力，一方面公司具备硅砂矿及基地布局优势，另一方面窑炉规模具备后发优势，且随着产能陆续投放，预计未来公司整体规模将进入行业第一梯队，有较大弹性。公司超薄超白玻璃产品已被纳入隆基股份长期采购目录，市场竞争力较强。

  由于旗滨在超白浮法玻璃研发上的重大突破，未来旗滨超白浮法玻璃可作为光伏玻璃进行使用。截止到2021年11月，我国在产光伏玻璃产能共计41260t/d。今年光伏玻璃有突出贡献的公司对未来均有募资扩产的动作，在光伏玻璃领域，旗滨集团超白浮法与超白压延2022年末产能总量将位列行业第三。

  普通浮法玻璃需求端：随着地产调控政策底显现，当前仍有大量已开工未完工项目，对明年竣工需求预期不悲观；供给端：目前行业产能利用率处在高位，后续几无新增产能，且预计明年在产产线进入冷修高峰期，将压缩在产产能。短期看，行业库存连续下滑，期货现货价格提升，拐点出现。

  除了浮法和光伏业务外，公司电子、药玻等业务均面临发展机遇。药玻方面，旗滨中性硼硅药用玻璃素管项目于2021年1月28日点火，目前已进入商业化运营，产品的成品率逐步提升，品牌效应初步显现。在2021年第86届APIChina原料药展期间，旗滨药玻产品性能获得行业认可，与多家公司签订合作意向书。

  电子玻璃方面，旗滨已在2020年开展第一条65吨级高性能电子玻璃产线年成功推出二次强化产品，成品率不断的提高。目前与下游厂商进展良好，后续有望快速放量；且公司于2021年6月公告拟投资4.95亿元建设高性能电子玻璃生产线项目(二期)，建设规模为65t/d的高性能超薄高铝电子玻璃，产能规模将实现翻番，市场占有率有望进一步提升。

  中信证券维持公司2021-2023年归属净利润预测51.96/59.93/70.01亿元，对应EPS预测为1.93/2.23/2.61元，参考可比公司估值及考虑公司深加工业务成长性，给予2022年13倍PE，对应目标价29元，维持“买入”评级。