隆基在去年 5 月份上海展会上精确指出行业产能严重超过标准，一半以上的公司会退出，可是其产能扩张一点也不含糊，一次就规划了 450 亿的产能计划。通威在去年下半年的四川光伏会议上也指出行业产能过剩，而通威在 2023 年至少规划了 600 亿的资本预算。中环在融资收紧的政策环境下顶着深圳交易所的三次问询函，也要坚持发债券融资来投电池片产能，中环是一直以专业化为战略，明确说绝对不投资电池片与自己的客户竞争的。合盛硅业刚准备进入光伏行业，一次性就规划了 40 万吨硅料，甚至连光伏玻璃等都一次规划了。

  难道大家不知道产能已经严重超过标准？还是说大家不知道产能严重超过标准的后果就是大家都没好日子过？能够拿出几十亿投资的，谁不是社会精英？可以说，雪崩之下没有哪一片雪花是无辜的。那么，这样飞蛾扑火式的非理性行为背后的原因是什么呢？其商业动机是什么？要求我们认真思考。

  数据表明头部一体化企业 2021 年组件出货量在 20GW ( 隆基高些 38GW），2022 年上升到 40GW，2023 年估计到达 60GW 。2024 年行业上涨的速度 20% 到 30%，考虑到头部企业的竞争优势和行业集中度的提升，头部企业的组件出货量能到达 80GW 的历史上最新的记录（晶科的出货目标是 100GW 到 110GW）。由于光伏产能扩大的时间周期长，爬坡的时间长，所以要提前安排好产能规划才能不影响公司业务的正常发展。以最低限度，5 家头部企业在硅片、电池片和组件环节都增加 20GW，那么就是各 100GW 新产能 。

  光伏行业的一体化策略具有供应链安全的保障、成本优势和运营效率优势（参考通威邱博士得 PPT, 姓邱应该没错，具体名字记不住了。对一体化和产业大基地的优势分析得很全面），在这里我就不多论证了。在一体化的进程中，各个公司有早有晚，隆基、金科和晶澳比较早，才能布局相对完善。而天合、通威等比较晚，中环和爱旭才刚刚起步。天合的硅片产能缺口很大，通威只有与天合合作的 15GW 产能，这一些企业一体化在持续的推进过程中，相应的产能扩大按照中长期战略持续不断的增加。当然这一部分的总量相对少些。

  2022 年 N 型市场占有率只有 8% 左右，2023 年 N 型的市场占有率呈现快速上升的态势。有二个现象充分说明了这个判断，一是 N 型硅料对 P 型硅料的溢价从 2023 年年初的 3000 元每吨到年中的 6000 元，再到年底的 8000 元，从价格表现说明 N 型的硅料需求的增长；二是集中式组件的招标量看，年初 N 型只有 20% 左右，年底已超越了 50%，甚至有些招标中 N 型已超越 80%。2023 年 -2024 年是 P 型向 N 型快速转换的二年，大量的 P 型产能，需要 N 型产能来替换。

  这个新产能建设的总量非常大，相当于把多年来形成的 P 型产能全部换装一次。

  以硅料为例。目前硅料在产的厂家有 17 家，增加了 2 家，加上已有规划的达到 27 家。在 2024 年 1 月 2 日，协鑫科技的投资者交流会上，朱共山提到： 现在市场上只有通威、大全，还有我们协鑫三家公司能够提供 N 型硅料。 随后，朱共山又补充说： 新特也有一点。其他的 N 型硅料产能在哪里呢？没有的。足以说明 P 型硅料的旧产能严重超过标准而新产能要进一步增加。

  再看看电池片环节，现有 perc 产能大约 508GW, 其中 2024 年仍然能用的不足 100GW。400 多 GW 的产能或者升级或者直接淘汰。

  爱旭 39GW 的产能中有 3GW 的 ABC 和 36GW 的 PERC，前几天刚公告了投资 TOPCON 产能的公告。应该是先把新产能建起来再处置旧产能。

  以上用一些公司的情况说明这次新旧产能转换的量非常大，我们现在看到的产能数据，其中一半是即将退出的旧产能，而不足一半的是新产能。这就是我们正真看到的总产能超过总需求一倍以上的内在结构。

  现在众多企业都在向上游拓展，面对自己的客户纷纷成为自己的同行，那么未来产品销售的问题就产生了。例如中环是专业做硅片的，沈总多次强调绝对不与自己的客户竞争。如今头部企业都自己生产硅片了，中环在压力下选择向电池片延伸。所以我们正真看到中环在长期资金市场融资收紧的情况下，顶着深圳交易所三次问询函也要坚持融资投资电池片项目。爱旭的情况是相同，期望通过 ABC 技术拓展组件业务。还有一个案例，合盛硅业是工业硅的有突出贡献的公司，有 100 多万吨的工业硅产能和 170 万吨的有机硅产能。工业硅的主要用途是有机硅、铝合金和多晶硅。近几年需求增量主要是光伏的多晶硅。但多晶硅企业纷纷投资工业硅项目。协鑫、大全已经有了工业硅产能，通威规划了几十万吨的工业硅产能，那么合盛硅业的工业硅销售就出现一些明显的异常问题。怎么办？合盛硅业一次性投资了 40 万吨多晶硅产能。如果成功实现多晶硅的销售，那么不仅解决了 40 多万吨工业硅的出路，还增加了利润来源。如果合盛硅业的多晶硅销售依然困难，那么 40 多万吨的工业硅销售问题解决不了，还增加了固定资产折旧的负担和巨大的财务压力。这一部分也增加许多产能。

  光伏行业参与的企业太多，行业逐步整合成几家公司共存的状态。我们长期的跟踪研究，经历了家电行业的整合，牛奶行业的整合，啤酒行业的整合，工程机械行业的整合，输变电行业的整合，结果都是三、四家公司保留下来形成稳定的产业体系。体系了大工业赢家通吃的特点。光伏行业在 P 型向 N 型转变发展方式与经济转型的过程中，淘汰赛慢慢的开始，行业整合正在进行中。有突出贡献的公司需要准备更多的产能来接管别的企业退出而让出的市场份额。

  出于对光伏行业发展前途的看好，跨界企业纷纷进入。6 大家电企业全部开启光伏新征程。卖牛奶的、做服装的、产汽车的。这一些企业其本身所在的行业遇到了发展的瓶颈，为了寻求新的增长路径，纷纷加入光伏行业，这一些企业过往的成功让他们带着充分的自信，所以一开始就是大规模建设产能。

  以上 6 点是我总结的新产能快速增加的内在原因，处于光伏行业特定的历史发展阶段。这个状况必然会出现。

  产能过剩严重到某些特定的程度，出现很多企业销售出现困难，同行之间已经没办法和平共处。为完成产品的销售，纷纷低价销售，出现价格战。如果出现价格战，必然是全行业亏损，能够在价格战中保持赢利的企业凤毛麟角。价格战迫使竞争力弱的企业减产或者停产，以成本和资金实力来平衡短期供求关系。

  为了在残酷的竞争中让自己活下来，有条件的企业会增加研发投入和新产能的投资，目的是让自己的产品具有技术性能和成本优势。现阶段技术战的主战场是电池技术，客观上，我们从来就没看到电池片转换率的提升速度象今天这样快的时候。半年前 TOPCON 电池的转换率还在 25.8 左右，三个月前到了 26.1，现在又到了 26.7 左右。谁也不甘心落后，谁也不愿意被淘汰出局，竞争的压力转化成技术进步的动力。

  同样是为了活下来，单独竞争力不足的公司通过商业联盟来增加竞争力。特别是非一体化的专业公司，通过联盟构造产业协同的竞争力。还有二、三线企业通过商业联盟来抗衡一体化头部企业。能否成功渡过危机，需要大的格局和商业智慧。

  有个实力强劲的大股东支撑，能够活得轻松很多。没有大股东支撑的企业，如果朋友圈能获得外援，同样是很好的。这方面无法分析，看平时做人做事的情况和社会资源的调到能力了。

  总之在产能严重超过标准的情况下，在产能出清之前竞争会非常残酷，为了活下来，八仙过海各显神通。

  当价格战发展到某些特定的程度，众多企业出现市场行情报价持续低于公司产品的现金成本的情况，眼看着资金不断消耗、不断减少。心里压力巨大，而且对未来看不到希望，这时就选择减产。减产就从另一方面代表着能耗、人力成本等进一步上升，亏损继续扩大，最后只能停产，停产一段时间就是遣散员工，这样一个时间段麻烦事情不断，供应商来讨债，追要应该支付的账款。银行想保全资产。地方政府来谈当初招商引资是公司的产值和税收等方面的承诺。走到这一步基本上就出局了。

  技术性淘汰是没有战火、没有硝烟的黯然退出。第一步是没有技术储备、没有资产金额来源的 P 型产能，产品的市场消失了，黯然退出。第二步是在技术进步中落后了的企业，产品缺少竞争力而失去市场而出局。估计每个环节大约有 300GW 左右的产能在 2024 年推出。这种推出绝大多数都是永久性推出。

  一体化头部企业掌握了销售经营渠道和客户资源，垄断了海外市场和国内的集中式光伏市场，凭借品牌、质量和服务优势在分布式市场扩大地盘。众多的二、三线企业的市场被不断蚕食，最后逐步退出。

  我们借用行业知名人士的观点。隆基的钟总在去年 5 月指出一半以上的光伏企业会出局。协鑫的朱总认为硅料能够供给 N 型硅料的只有通威、大全和协鑫，其他的就算了。阿特斯的高管指出最后光伏主产业链只有 5 家左右的企业存在。通威的刘总的观点是市场会用一年左右的时间平衡供求关系。以他们的行业地位肯定不是随便说说，而是深入思考的结论，可以让我们重视。

  光伏行业本质上就是制造业，企业的利润来源于产品的销售。从过往看，产品的竞争力是最重要的。隆基前几年成为行业龙头主要是因为其硅片的竞争力，隆基当时硅片的毛利率是 27%，而第二名的中环毛利率左右 17%。自然隆基就是硅片的龙头。同样，因为隆基的 PERC 电池的转换率高，隆基自然也是组件的龙头。通威能够保持 6 年电池片出货第一，也是因其电池片的转换率行业第一。这二年晶科连续高增长，取得组件行业第一的地位，得力于其 TOPCON 产品的竞争力。天合能够高增长得力于其大尺寸的产品优势。

  从各个环节的产品竞争力看，硅料环节不能大规模生产 N 型硅料的企业将十分艰难，到 2025 年面临生存压力。硅片环节是竞争最激烈的环境，同质化程度高，供给端大扩容，需求端向上游延伸、产品自供。结局难料。电池片环节 TOPCON 保持 3 到 5 年市场主流的地位，HJT2024 年会有个大发展，竞争力明显提高。组件的产品竞争力主要是依靠电池片的转换率。晶科在 2024 年保持领头羊，天合、晶澳继续在前列，隆基我在 2023 年写过二篇文章，到今天都没有出现好的转变，没有再花时间讨论的必要。通威、正泰和一道后劲很足，值得关注。

  光伏行业的总需求在未来将保持快速地增长，光伏发电已经具备了替代传统能源的成本优势。制约光伏发展的储能问题得到缓解，储能的方式多样化和成本的降低、效率的提升，光伏发电的经济价值得到更优秀的体现。特别是绿色工厂的建设，自己发电自己用，不给电网带来压力。需要我们来关注的是高能耗行业的光伏应用，云南铝业首开先河，安装 120MW 光伏发电，直接用光伏直流电来电解铝，效果很好。现在中国铝业也开始做了。将来高能耗企业，象电解铜、电解铝、钢铁、水泥、工业硅、硅料等企业自己发电自己用，不给电网添麻烦。轻工业更是可以完全依靠光伏发电满足电力需求。过几年高速公路光伏发电，电动卡车在休息站和物流仓库换电，一边发电一边储能，总之光伏的应用场景持续不断的增加，行业发展前途光明。当下的产能过剩只是阶段性过剩，产能出清后光伏行业的集中度提高，行业会出现大市值的公司。

  2024 年是光伏行业产业整合的关键性一年，是优秀公司发展壮大的一年，让我们期待吧。